商湯 (20) IPO短評

這宗IPO我看法如下：

1. 香港AI第一股，業務算獨特及有稀缺性；

2. 子公司被列入美國實體清單，導致美資或許不會買入這公司，也因此一間集資額如此大的IPO，包銷商名單裡一間美資券商都沒有，已側面反映美國實體清單的影響；

3. 市況不佳，再加上沒有美資資金捧場，暫時聽到國配反應很一般，並不突出；

4. 基本上幾肯定所有Pre-IPO投資者已承諾6個月禁售期，除非出現若干特殊情況，但招股書沒有說明有什麼特殊情況會令前期投資者無需遵守禁售承諾。 雖然如此，我仍會假設所有前期投資者有6個月禁售期；

5. 在凍資期間，先有12月10日美國公佈上月CPI數據，之後是12月15日美國聯儲局議息結果，而最關鍵的是香港時間12月16日 凌晨公佈的議息結果。 如果聯儲局會議表露提前加息的意向，估計對美股、以至港股短期都會有利淡影響。 商湯會在12月16日早上公佈分派結果，並於12月16日收市後進行暗盤交易，表現會受到當時市場情緒及氣氛所影響；

6. 公開發售有1.5億股可供認購，按照目前孖展統計數據來看，超額10倍以上的機會甚微，亦即是不會回撥。9個基石投資者將認購4.5億美元的新股，以中間價計算，大約佔新股發行量的60%。扣除這批已鎖定的60%新股後，市場流通量是40%，再加15%的超額配售，加起來共8.25億股或33億元的街貨。整個佈局和之前的微創機器人及網易雲音樂都相似，大市值、低流通量，容易托住股價；

7. 9個基石投資者當中有4個是上海國資委屬下的公司，反映上海市政府對這間總部在上海的公司的支持力度頗大。9個基石投資者沒有歐資或美資，估計是受美國禁令的影響；

8. 上市估值上限是1328億港元，明年預期收入約72億人民幣，預期市銷率是15倍多，估值偏貴。券商預期公司未來數年都會持續虧損，難以錄得盈利；

這宗IPO我自己覺得有炒作的機會，但確定性不算高，尤其暗盤當天是美國議息結果公佈翌日，估計市況會相對危險，所以我策略仍是小注認購，博暗盤破發才撈底。近月新股賺錢模式仍是暗盤破發時買入，待綠鞋護盤就沽出獲利。

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Credit: 偉哥投資手札吹水區