綠債上水面的原因

綠債(4252)上市已兩星期，首天穿底，第三日仲低見99.5元，雖然每手只係輸幾十蚊，五手都係兩舊水，銀碼有限數，但由於大部分投資者在上市前都抱著「要執幾蚊」「穩賺」的心態，當中的反差較大，所以怨氣也大。近日走勢轉好，起碼都叫做上到水面，從報價機看到大量老散在100蚊排定隊，相信都係唔想揸三年的短線投資者，務求唔輸就算數。

作為以股票為主的金融中心，香港股民對股票的認識遠高於債券，所以早前在認購綠債時，才會一廂情願以為綠債穩賺，卻從沒深究過產品的特性及估計理論價格，亦是由於投資者唔熟悉，才會出現專家話有幾蚊執，都竟然有人信。有見及此，青冰在五月初撰文就提醒，根據近似年期的外匯基金3年期債券(EFN)，綠債極有可能一蚊升幅都冇，最後青冰都估錯了，直頭穿底添。綠債是接近零風險而在本地發行的債券，用3年期的EFN作對比就最適合，不過綠債跟ibond一樣，是有保底利息，綠債是每年2.5%，如香港的通脹率高於2.5%，利息回報就會跟隨上調，這就是綠債跟EFN最明顯的分別。

由於香港通脹只得1.7%，所以暫時睇綠債只能收到每年2.5%債息收益，如債價企穩在約100元，其實就是代表持有至到期的收益率(yield to maturity)是貼近2.5%，而在5月初至中時，3年期EFN的yield是2.6%之上，所以綠債開出來是100蚊，甚至輕微低於100元，亦算是合理，因為綠債跌穿100蚊，yield就是升穿2.5%，貼近2.6%，代表貼近EFN的市場價格。

近日綠債價格反彈，如果對行情不熟悉，就會當咗綠債是一隻IPO看待，啊上市後大戶收夠貨，然後就慢慢上啦，又或者說市場對綠債的ESG特性認同，所以市場買盤開始吸納。青冰不能代表市場去解釋，但留意到最近兩星期美債債息回落，3年期的美債息率由5月頭的3厘，到綠債上市時回落至2.77%，上周更一度跌至2.58%，而3年期的EFN，5月頭高見過2.7%，5月尾就跳水，跌至2.28%，執筆之時是2.33%。換言之，3年期市場利率低於2.5%，即係話綠債的吸引力又再浮現了，相信消化完這堆老散的沽盤，綠債上返100蚊樓上也是合理的，當然啦，前提係息率仍在此水平。所以講到尾，債價係跟債息走，美聯儲局繼續鷹，美債息率向上衝，由於聯繫匯率的關係，EFN的息率自會跟住上，綠債的吸引力就會降低，反之亦然，所以無需問大戶收齊貨未，得閒睇吓個港美息率走勢，就會知綠債大概咩價了。

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Credit: 青冰投資