新股抽不如撈

由7月中至今合共21隻新股,隻隻都是暗盤或上市首天已破發,再冒險認購新股的值博率很低。

21隻新股,有兩隻可以算是明星股,一隻海倫司(09869),雖然目前都已比招股價跌了20%,但有過剎那的光輝,上市首天曾大升30%; 另一隻是微創機器人 (02252),上市後最多曾升70%,是近期絕無僅有的明星新股……但最悲哀的是微創機器人公開發售超額163倍、國際配售超額16倍,牌面超靚,然而暗盤最多曾跌10%,上市首日開市價跌8%,你想怎麼買、買多少都可以,認購了的不要說再撈底增持,能頂住心理壓力不低位止蝕已很厲害了。

在這人心虛怯、新股信心跌至冰點的時期,繼續冒險認購新股的值博率是低到不能再低,最佳的策略是坐定定等暗盤破發時,入場執平貨,不單止慳孖展利息及1%認購手續費,兼且再賺價格折扣,贏面比入飛認購大得多,而且又可以睇住分派方式來決定是否撈、撈多少,例如派得集中的 (如創勝(06628),又或者國際配售反應好的 (如海倫司及微創機器人), 可以跌得多時撈多些。更重要是免除了等候派彩期間大市波動的風險,以今天公佈分配結果的網易雲音樂(09899)為例,凍資期間恒指跌了千多點,如果這次不幸公開發售超額過15倍要回撥的話,中籤率會大幅提升…..想像一下如果B頭不是20%中籤率,而是40%中籤率的話,今天的暗盤可能是血流成河,而不是微跌2、3%!

同期8隻新股,撇除第二上市的微博 (09898)及凱萊英 (06821),餘下6隻。微博如果認購的話,理由只有一個,就是博定價比美股折讓大,但除非有內幕消息,不然賭折讓純粹是賭大小,而且微博美股近月股價是一路向下行,我不知近期會有何催化劑令其轉勢,所以無謂博。

凱萊英,CDMO公司,A股的明星公司,也是基金愛股,最近2年股價升了3倍,惟需留意高瓴近月大手減持凱萊英,在凱萊英第3季度報告前十大股東已不見高瓴踪影。凱萊英的吸引力除了是基金愛股之外,其次是定價上限較A股目前股價也有30%折讓,下限定價的話則有40%折讓,目前同業AH股上市的有泰格醫藥 (03347)、康龍化成(03759)、昭衍新藥(06127)、藥明康德(02359),4間公司A股市值分別是1065億、1414億、522億及5189億人民幣, 而H股股價比A股分別折讓27%、27%、44%、2%,所以很明顯地股價折讓與市值大小成反比,市值越大的、股價折讓越小。凱萊英A股市值1192億人民幣,大家估計其H股股價折讓會偏向康龍化成、泰格,或者藥明康德?

北海康成 (01228),專注於罕見病的生物醫藥公司,有自研及授權引進的創新藥,有3個已上市產品及四個處於臨床階段 的候選藥物,目前暫時未有收入。公司其中一個賣點是合作伙伴及前期投資者包括藥明生物; 基石投資者也有藥明生物,合共認購68%的新股,牽頭的是RA Capital,認購3000萬美元的新股,其它6名基石投資者加起來只有3000萬美元的認購額。RA Capital令我印象深刻的是做基石投資者及上市後買到7%股權的是雲頂新耀 (01952),往績不算好,其次是藥明生物本身雖是明星股,但其投資的其它生科股,好似普遍上市後表現不太好,包括藥明巨諾 (02126)、華領醫藥(02552)、基石藥業(02616)等。

康耐特光學 (02276) 是國內樹脂眼鏡鏡片製造商,在國內樹脂鏡片製造商中排名第一,市場份額約為8.5%。過去數年收入及盈利增長不算強勁,2020年純利1.28億人民幣,上下限定價的市值是19億及26億港元,即往績市盈率12.2倍至16.8倍,今年核心盈利應該有溫和增長,預期估值範圍可能是10-14倍PE,以小型工業股而言,不算吸引。上市前帳面有1.77億人民幣現金,有息負債共5.92億人民幣,於2021年8月決定派特別息1.5億人民幣,即是將帳面僅有的現金差不多全數派予上市前股東。上市集資最多7.4億港元,沒有任何基石投資者,保薦人是國泰君安,往績乏善足陳。

固生堂 (02273) 是國內中醫醫療健康服務提供商,經營線下42間診所及線上醫療健康平台,提供問診與診斷、理療、中醫處方及煎藥服務,也出售醫療健康產品如冬蟲夏草、燕窩之類,過去2年核心盈利分別是7600萬及8500萬人民幣,今年上半年核心盈利4600萬元,上市估值介59-67億港元,往績市盈率約57-65倍。

截至今年上半年止,線下診所收入約佔90%,線上平台收入約佔10%,而線下42間診所有32間是收購所得,只有10間是自己成立,線上平台也是收購所得,內生增長能力成疑,只是不斷靠收購去增長,我自己感覺很一般。集資上限約8億港元,4名基石投資者包括Foresight Funds、Boyu、UBS及Sage Partners會認購合共4200萬美元的新股,以中間定價計算,會認購約43%新股。

上述5隻我都不打算認購,餘下3隻明天再分享看法。

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Credit: 偉哥投資手札吹水區