生不逢時的榮昌生物製藥 (9995)

榮昌生物製藥將於今天開始招股,11月2日截止認購,11月9日上市,招股價介乎50.3-52.1元,每手500股,入場費最低約2.6萬港元。

是次上市集資額約40億港元,上市後市值約250億港元 (以上限定價計),估值並沒有如傳聞般減持200億港元,仍維持250億港元的估值上市。如果沒有記錯的話,榮昌生物應是第一上市新股中,歷來上市估值最高的生科B股。近日已上市生科B股,股價普遍回落甚多,以之前備受追捧的康方生物(9926) 為例,上市後股價曾高見38.95元,近日已回落至接近24元,回落幅度高達40%,市值已跌破200億元。 所以榮昌生物維持250億估值上市,可見管理層自視甚高,亦頗為自信,敢於與螞蟻集團這龐然巨物正面交鋒!

榮昌生物獲19名基石投資者支持,大部份都是醫藥股IPO常客,合共認購2.275億美元,佔最高集資額的44%:
Fidelity International – US$38mm
Blackrock – US$20mm
LAV – US$20mm
Lake Bleu – US$20mm
OrbiMed – US$15mm
Janchor Partners– US$12mm
Hudson Bay – US$10mm
Vivo – US$10mm
Hillhouse – US$10mm
Matthews – US$10mm
Cormorant AM – US$10mm
GIC – US$10mm, Octagon – US$8mm
RBC GAM – US$7mm
CPE Fund – US$6mm
Sino Biopharmaceutical – US$6mm
E Fund – US$5.5mm
Matrix Partners – US$5mm
New China Capital – US$5mm

這基石陣容是非常鼎盛,但近日同樣基石陣容強勁的嘉和生物(6998)及先聲藥業 (2096) 俱已破發,尤其是後者,即使保薦人已費盡吃奶之力護盤,上市首天仍最多大跌26%,可見基石投資者的影響力已大不如前。

那是否完全放棄榮昌生物?其實早於6月底榮昌生物遞表申請香港上市時,有不少機構投資者朋友已說這股要密切注視,是可以ALL IN之選。然而時移勢易,估不到最近短短一個多月,生科B股已從天堂跌落凡間,相信已沒有朋友在目前的市場氣氛及榮昌堅持高估值上市的情況下,仍敢作出ALL IN認購的推薦。雖然如此,我自己仍打算酌量認購,主要原因有二:

1. 公司選擇此時期上市,因幾乎全部市場炒新股資金都會 ALL IN 螞蟻,故此可以預計公開發售反應會頗為冷淡,尤其是國內資金將會一面倒選擇認購螞蟻。此外,券商及銀行全力催谷螞蟻金服的孖展,因此可以想像的是即使有投資者有興趣認購榮昌生物,也將難以獲得孖展,只能真金白銀認購。在認購需求及孖展供應也非常有限的情況下,榮昌生物甚有機會回撥少於50%,貨源會相對集中在機構投資者手上;

2. 每手高達2.6萬元的入場費, 加上醫藥新股氣氛跌至谷底,又會趕走一批一手黨。一手2.6萬元,萬一好像先聲藥業一樣,一上市就裂口大跌20%,每手的損失將高達5千多元,投資者會非常審慎! 少了一批實力較弱的短線投機客認購,或許有利上市後股價表現。

現在有酌量認購的意向,但未決定認購多少,主要取決於:
1. 市場會否有孖展提供? 最終是否要全現金認購?
2. 觀望市場反應,評估一下預期中籤率,才決定認購多少;
3. 雖然國際配售的參考價值越來越低,但也會嘗試打聽國際配售的反應及評估機構投資者的真實需求。
稍後如有時間,再寫寫這股的基本面。

聲明:以上內容純屬個人意見及分享,並不構成投資、買賣建議或推薦

Credit: 偉哥投資手札吹水區

5 2 votes
Article Rating
Subscribe
Notify of
guest
0 Comments
Inline Feedbacks
View all comments