再說說世茂服務(873) IPO

早於10月12日已寫了世茂服務IPO前瞻,今天出了正式招股書,情況和當時所述相若,但還是要再跟進一下看法。

其實在寫上述前瞻時,我自己覺得可能都有得博,尤其是集資額大、中籤率,可能只需升4、5%已可以持平,如果上市後可以升10-15%的話,還是有得博。不過招股安排及物管板塊有些意料之外的情況,令我差不多完全放棄「搏一搏」的想法。

1. 我相信最令市場意外的是世茂服務集資額高達101億元,但完全沒有基石投資者助陣,這令大家都感到非常驚訝。有朋友向公司詢問此事,得到的官方回覆是指太多機構投資者想做基石,但由於機構投資者需求強勁,所以公司覺得無需要安排基石投資者。

2. 當時傳聞的集資額是10億美元,60% 新股及 40% 舊股,現在這比例依然不變,但集資額增加30%至13億美元,而上市後市值只是略增3.5%左右,即是估值沒有太大變動,但變相大股東出售舊股套現的款項比之前多了,這是令我最不安的。

3. 在過去一星期,整個物管板塊大幅回落,同業估值也便宜了很多,相對上世茂服務以2021年大約28倍市盈率的估值招股,已不吸引。基於昨天收市價,物管股預期估值如下:

註:圖中引用世茂服務2021年收入預期為13.8億人民幣,我自己覺得是非常進取,故我偏向某保薦人預期的12.7億人民幣盈利會更合理。

以今天收市價計算,行業龍頭碧桂園服務(6098) 2021年預期市盈率只有33倍,「北水」喜愛的永升生活服(1995) 預期市盈率是31.7倍,和世茂服務市值相若的雅生活(3319)、保利物業(6049) 預期市盈率分別只有17倍及27.4倍,世茂服務的估值已不吸引,除非以中下限定價則另當別論。

對比之前熱門IPO,世茂服務第一天的孖展認購額可以用慘淡來形容,只是超額數倍,而且更重要的是孖展主要來自可以在截止認購前隨時變更的富途証券,不排除有些投資者先行下單霸佔孖展額度,然後在截止前看看情況如何,才決定是否繼續認購。如果按目前情況來看,世茂服務公開發售有機會因為超額認購低於14倍而不需觸發回撥,但最恐慌的情況可能是剛好超額14倍認購而觸發回撥至15%,到時A組中籤率應該仍是安全的水平,但B組中籤率有機會達到10%的高分派,如有意認購請做好風險管理。

聲明:以上內容純屬個人意見及分享,並不構成投資、買賣建議或推薦

Credit: 偉哥投資手札吹水區

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