輕嘉攻頂？5個原因認購雲頂新耀(1952)

最近新股市場熾熱，兩大重磅醫藥股嘉和生物及雲頂新耀同期招股，本篇文章主要幫助大家分析雲頂新耀的認購原因及相關風險。

認購雲頂新耀的五大原因

1. 雲頂和大部份熱炒的醫藥IPO一樣，基石投資者會分走大約50%貨，即是如果公開發售超額100倍而要回撥50%後，留給其它機構投資者的只有15%超額配售或5.2億港元的貨值，未心可以滿足到機構投資者的需求，或要迫使他們在市場增持。

2. 雲頂有16個基石投資者，當中九名基石投資者（分別為BlackRock、CBC、Cormorant、GIC、Hillhouse Capital、Janchor Partners、Octagon Investments、RA Capital、Rock Springs Capital）為本公司的現有股東或彼等的緊密聯繫人，而首七大基石投資者都是現有股東，反映這些投資者都不想持股被攤薄，所以在是次IPO都通過做基石投資者而增持。

3. 大股東康橋資本 (CBC集團) 往績彪炳，年初在美國上市的天境生物(IMAB) 就是他們的傑作。

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天境生物的爆發式發展，繞不開背後最大的機構投資方——康橋資本。成立2014年的康橋資本，可以說是天境生物最堅定的助跑者，自2016年參與創立天境，康橋資本連續三輪投資。如今，這一筆投資有望收獲10億美元級回報，堪稱近年來全球醫療投資史上的經典案例。

4. 通過與世界其它知名藥廠的合作，雲頂取得多隻已上市或研發中的新藥在大中華及南韓、東南亞地區的商業授權，當中多隻都是在臨床3期階段，有望在未來1、2年內推出市場及取得收益。

認購雲頂新耀的風險

1. 適逢認購期跨季度，資金緊張，所以大部份券商仍未能提供孖展額度，再加上與另一隻熱門IPO 嘉和生物(06998) 撞期，而嘉和生物已凍結大量資金，所以市場上可供用作認購雲頂的資金將大幅減少，中籤率會比較高。其次，雲頂每手金額是27700元，提升入市門檻，明顯是不想太多一手黨認購，有望減少一手黨的認購次數及總認購金額。較高的中籤率有望提高回報，當然萬一股價跌的話，虧損也會大幅提升。

2. 適逢長假期，故此認購期長，市場風險提升。而其尾隨嘉和生物上市，故此如果嘉和生物萬一表現不似預期的話，雲頂上市後股價表現也會受到影響。

3. 今日說「輕嘉攻頂」，並不是說業務及估值上雲頂比嘉和更加好，因為我都不懂看醫藥股。純粹是從認購反應及預期中籤率來說，嘉和生物很大機會凍資3000億元以上，所以B組中籤率會很低，可能股價升30%才可以抵銷認購成本; 但雲頂預計凍資金額遠少於嘉和生物，故此中籤率會比較理想，可能股價升5-10%已可以抵銷認購成本。

暫時想到這麼多，之後如有新看法才再補充。

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Credit: 偉哥投資手札吹水區