高瓴難得寵幸的中小型股 - Vesync (2148)

最近不斷看招股書、寫新股評論，其實已有些厭倦，奈何很多朋友想聽聽我的看法，所以唯有繼續寫。

今天要評論的是Vesync，其實賣點非常明顯，就是高瓴資本難得會投一隻非醫藥、科網類的中小型IPO，而且認購股數相當多，相當於新股發行量的39% (以上限定價計)，並佔已擴大股本的8.4%，是一個非常顯著的比重。以上限定價計算，高瓴資本將出資7000萬美元認購，這金額遠高於它近期投一些醫藥IPO的1、2千萬美元，又或者合景悠活(3913)、金科(9666)的5000萬美元、融創服務(1516)的6000萬美元、只是稍為低於明源雲 (909) 的8600萬美元及 華潤萬象生活(1209) 的1.2億美元。

為何高瓴資本會重金投一隻中小型的小型家電股? 看中的是它在Amazon上建立的銷售渠道、聲譽及客戶群? 還是公司會持續受惠於宅經濟，越做越好? 我其實猜不透高瓴的想法。那高瓴會否只是Vesync重金請來的「托」 ? 如果高瓴真的是做托，其實不必認購如此多的股數，太可以跟隨其它公司的做法，只是象徵式認購數百萬美元就可以，所以我覺得這可能性不大。

除了高瓴之外，另外兩名基石投資者分別是Orchid Asia 及Orchid China，兩個基金的名稱相似，我不肯定兩者之間有沒有關係，而兩者最近旳往績是Orchid Asia是華夏視聽教育(1981)的基石投資者，而Orchid China是寶龍商業(9909)的基石投資者，而這兩間公司上市後股價表現都很好。三個基石投資者合共認購是次發生新股的50% (以上限定價計算)，即是說如果公開發售超額認購100倍以上的話，回撥後國際配售所有可分配股份會全部給予這3名基石投資者，其它機構投資者只能獲分那15%的超額配售股份。

公司很明顯是疫情受惠股，今年上半年收入及盈利分別大升71.7%及1,025%至1.29億美元及2250萬美元。有承銷團報告預期2020年及2021年純利將高達約4800萬及7000萬美元，以此計算，公司招股估值相當於2021年預期市盈率9.7-11.4倍，估值不算貴，當然大前提是這個盈利預期可以實現。

風險方面，最大的風險是業績走樣，包括因中美貿易戰而被徵收附加關稅、疫情後宅經濟退潮等，都會導致業績或許無法達至預期的高增長。不過這些並不是我會顧慮的問題，始終這股我只是期望上市初期的炒作，持貨超過一個月的機會微乎其微，而且高瓴做基石投資者要鎖定半年，都不怕業績走樣，無理由我可以隨時沽貨的，反而要擔心這風險!

其次就是保薦人的問題。如果不是公司找到三個具份量的基石投資者，相信大家見到創陞是保薦人之一，會擔心這股會否是莊家股，因此有所顧慮。我自己打聽到的情況是這宗IPO是BNP主導，創陞屬於協助的角色，至於詳細內情就無法披露太多。翻看BNP的往績，其實並不差，只是有不少股份都是要坐一段時間才大升。

上圖中累積表現不是太好的建業新生活、人瑞人才及中手游，大家有時間可以看看股價圖，其實在上市後都曾大炒，短線表現並不是太差。而中匯集團、中國東方教育及信義能源，反而是短線表現一般，中長線表現較佳。

這股的基本因素就不詳細分析了，我只是重點分享我認購的原因及潛在風險問題，大家有時間可以去雪球參考一下其他朋友的分析，集思廣益。

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Credit: 偉哥投資手札吹水區